开首：紫金天风期货筹商所

　　【20250408】氯碱二季报：欢迎新挑战

　　PVC中枢不雅点

　　【一季度追思】

　　以碱补氯布景下PVC开工偏高，供需多余样式不改。年前烧碱价钱高企，PVC向下空间翻开，一季度PVC呈现弊端轰动。

　　【二季度斟酌】

　　斟酌二季度，供应端依旧有新投产，高开工下供需矛盾仍然难搞定。出口缓解部分压力，但地板出口将受到关税影响。烧碱价钱下落的布景下，PVC向下空间有限。蔼然氯碱举座亏空下的降负荷、产能出清。

　　【策略】

　　低估值下单边恭候降负荷且供需改善后低买。

　　【蔼然点】外需下滑压力下内需是否有本色性的刺激战略；产能是否出清。

　　烧碱中枢不雅点

　　【一季度追思】年前氧化铝备货、非铝提前抢订单导致需求前置，错配行情提前实现，节后运转负响应，高价钱刺激供应、拦截需求，价钱回落。一季度烧碱价钱暴涨暴跌。

　　【二季度斟酌】斟酌二季度，供应端烧碱新投产20万吨，存量装配在烧碱、液氯皆跌的布景下斟酌开工下滑；需求端氧化铝备货需求阻挡，存量氧化铝端或因多余开启负响应，非铝需求或受关税影响波折出口。斟酌烧碱二季度将通过降价、压产搞定库存矛盾。蔼然亏空降负后库存的改善及对现货的提振。举座来看二季度不细目性增多。

　　【估值】斟酌二季度烧碱现货价钱区间在2250-2812。蔼然液氯价钱对烧碱本钱的影响。

　　【策略】单边：年内给到皆备廉价钱推敲布局旺季合约。月间：蔼然9-1逢低正套。

　　【蔼然点】氯碱均衡下的减产问题；关税战略是否诊治；新关税战略对烧碱出口的影响。

　　PVC行情追思

　　一季度供需追思

　　存量装配供给

2025年一季度供应举座较为清闲，平均开工78.6%，举座不低。

　　卑劣需求走弱

一季度表需下滑。2025年Q1表需约489万吨，客岁同时527.4万吨，出口增多，内需同比下滑。

末端需求分化。春节以来，卑劣成品复工节律慢于往年水平。

　　反推销之前出口走强

1-2月出口同比走强，出口印度增多。

1-2月PVC粉出口量60.99万吨，同比增28.08万吨。1-2月PVC粉出口印度26.5万吨，同比增12万吨。

1-2月PVC粉入口量为3.92万吨。

　　地板出口走弱

1-2月地板累计出口69.388万吨同比降9.5%。

　　高库存成为常态

上游累库。

中游先累库后降。

教育重迭仓单刊出，库存下滑。

　　举座库存，同时最高。

　　二季度供给斟酌

　　二季度供应斟酌

新浦化学50万吨永诀于24年年底、25年2月投产。二季度也曾有约70万吨投产。

　　出口：关税和反推销

　　出口：关税影响不行忽视

关税战略对PVC地板出口影响更大，2024年出口知友意思国147万吨的地板，按照0.3折算相配于出口好意思国44万吨PVC粉。这部分将受到影响。

　　PVC均衡

　　PVC年度均衡表&策略

策略：

单边恭候降负荷供需改善后低买；

月间：逢低正套。

　　烧碱行情追思

　　烧碱现货行情追思

　　烧碱期货行情追思：大起大落

　　供应追思

存量开工高位。同时高位。一季度产量1046.2万吨，同比增1.9%。举座开工小幅下滑，但总产能增多带来产量提振。

新投产产能。12月氢力新材料15万吨。

　　烧碱库存

天下、山东库存处于同时高位。卑劣大厂库存较高。节后去库不畅。

　　非铝节后复原较慢，现在季节性追思

　　烧碱出口

2024年全年出口307.7万吨，同比增23.8%。出口澳洲、印尼占69.4%。

2025年1-2月出口66.75万吨，同比增58.1%。

2月出口澳洲增量多。

3月份接单转弱，外商恭候廉价采购。

　　烧碱供需斟酌

　　烧碱筹商投产产能

烧碱投产达标率5-6成。环保、液氯处理。氯碱均衡问题、废盐期骗趋严均可能影响浅显投产。

　　烧碱存量开工统计

　　氧化铝筹商投产产能

年前，备货提前，逻辑较早实现；

05之前，投产漫步在两端，祛除烧碱春季教育。剩余魏桥四线、文丰三线、北海备货；

下半年，氧化铝下落，投产不细目性增多。

　　存量氧化铝负响应

　　氧化铝需求受限于电解铝产能红线

产能红线（不扼杀放开的可能性）。我国电解铝产能红线为4500万吨，折算成氧化铝产量红线为8662.5万吨，对应耗碱量1386万吨。

高耗能产业。1吨电解铝耗电量13500度，高度依赖水力发电的地区可能会有限产问题。

　　蔼然点一：氯碱均衡

　　液氯与烧碱的动态均衡

　　液氯卑劣利润发达

　　液氯与烧碱的动态均衡，寻找安全鸿沟

液氯、液碱价钱呈现一定的负干系性；（不老是本钱订价）

氯碱装配利润转机供应陋劣性，自主性。

锚本钱的意念念：液氯&液碱的下落，是否影响到边缘产能的负荷 =》稳价 =》刺激需求。（改动均衡）

　　蔼然点二：关税

　　蔼然非铝需求受关税影响

好意思关税影响烧碱波折出口。4月2日好意思对我国加征34%关税，年内加征54%，累计税率达60%以上。我国烧碱径直出口好意思国0.325万吨。中好意思之间的关税对烧碱径直营业基本无影响。但需蔼然烧碱非铝卑劣出口的受影响进度。尤其是印染、化纤等需求。

　　蔼然非铝需求受关税影响

我国为纺织品服装坐蓐及出口大国，2024年纺织品服装出口3011亿好意思元，同比增2.8%。其中出口好意思国约494亿元，占比超16%。高关税将增多出口本钱，拦截国内出口。

其他非铝卑劣触及面较广，亦受关税影响。

　　烧碱策略

策略无情：

单边

低买旺季合约。（在负响应的中后端）

　　套利（基于供需季节性）

旺季对淡季的正套；

淡季对旺季的反套；

近端对次近端、近端对远端的正反套。

　　产业链跨品种套利。

烧碱与氧化铝。蔼然氧化铝 - 烧碱

氧化铝负响应，低本钱、低碱耗替换高本钱的氧化铝企业；

　　烧碱与电解铝。蔼然AL - SH

现在电解铝供应高位，倘若水电影响云南等地电解铝供应，可蔼然多铝空烧碱。

　　数据开首：紫金天风期货

　　均衡斟酌

　　作家：朱晓宇

　　从业履历证号：F03093900

　　来回征询证号：Z0020848

新浪和解大平台期货开户 安全快捷有保险 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

牵累剪辑：赵念念远 云开体育